半导体复苏之被动元件：MLCC周期触底拐点投资机会可期

  大家好，我是小胡。这期内容我们沿着半导体周期复苏逻辑，给大家挖掘MLCC行业和A股公司。

  电子元器件分为主动元件和被动元件，主动元件以集成电路（芯片）为代表，被动元件包括RCL（电阻、电容、电感）以及射频元件（滤波器）等。

  被动元件中，电容占比最大，市场占有率49%，其中陶瓷电容是应用最广泛的电容类型，占电容56%的市场占有率，而MLCC占陶瓷电容93%，推算下来，MLCC占整个被动元件市场约25.5%，是用量最多的被动元件。

  MLCC，全称为多层片式陶瓷电容器，由陶瓷介质、内外电极、以及电镀层构成。

  MLCC具有耐高压、尺寸小、频段高、寿命长、容值范围广等优点，大范围的应用于信息技术、消费电子、通信、 新能源、工控等电子科技类产品的振荡、耦合、滤波、旁路电路中，被称之为“电子工业的大米”。

  2021年，全球MLCC市场规模1147亿，预计到26年将达到1547亿元，5年复合增速约6%。

  国内市场规模从16年的257亿元增长到21年的483.5亿元，5年复合增速达13%，全球占比约42%，是最大的需求市场。

  在下游应用中，手机及通讯、工业、PC位居前三，分别占比30%、20%和17%，不过20年以来，受益于汽车电动化、智能化，MLCC在汽车领域的应用占比逐年提升。

  陶瓷粉料市场之间的竞争格局比较集中，主要被日本和美国公司垄断，前七大供应商合计市占率95%，其中有5家是日本企业。

  中游制造中，日本村田占据31%市场占有率，保持绝对龙头地位，三星电机紧追其后，市占率19%。

  在高端市场，日韩厂商占据非常大的优势。16年起，日韩厂商着力发展高端领域，凭借技术优势生产小尺寸、高电容值的产品，在高端领域形成垄断。

  21年三季度以来，受疫情持续、芯片短缺、美联储加息、地理政治学等因素影响，以手机、PC为代表的消费电子需求持续走弱，MLCC厂商库存水位居高不下。

  日企方面，村田MLCC积压订单和新增订单持续减少，下游需求不足，客户备货意愿较弱。

  太阳诱电披露，22年二季度公司MLCC稼动率维持在90%左右，22Q3/Q4稼动率下降为80%/60%-65%。

  台企方面，国巨存货水平处于高位，但22Q4存货环比减少，存货周转天数环比下降，长达一年的去库存已有一定的效果。

  从价格来看，车规级MLCC价格一直坚挺，工控级跌幅较小，跌势趋缓，消费级因下游需求疲软跌幅最大，但也有跌幅收窄的趋势。

  风华高科在今年1月表示，去年四季度产能利用率开始慢慢地恢复，整体库存逐步恢复至正常水位，市场需求也有所恢复，印证了行业复苏即将到来。

  中期来看，每年三季度是消费电子传统旺季，上游零部件MLCC备货期一般从Q2开始，一直持续到Q3，预计需求复苏在今年二季度会逐渐体现。

  各类应用产品中，智能手机和汽车用量最高，平均为1000颗/台和5000-8000颗每台。

  特别是随着5G的渗透，用量大幅度增加，全球5G手机渗透率，依然有很大提升空间。

  汽车方面，智能化、电动化驱动MLCC快速地增长，混动汽车是燃油车用量的4倍，纯电是燃油车的6倍。

  根据机构的预测，到25年，全地球手机MLCC市场规模有望达到1.87万亿颗，3年复合增速16%；其中5G手机MLCC达到1.62万亿颗，3年复合增速26%。

  2025年，全世界汽车MLCC市场规模有望达到0.68万亿颗，3年复合增速20%，其中，新能源汽车MLCC达到0.42万亿颗，3年复合增速37%。

  我们从村田、太阳诱电最近三年的营收也可看到，汽车电子营收占比逐年提升，车规级MLCC需求旺盛。

  除了手机、汽车外，随着物联网设备，智能手表、VR/AR等可穿戴设备的发展，也将持续带来需求增量。

  20年我国MLCC进口金额79亿美元，贸易逆差超过40亿，21年进口金额进一步增加至97亿美元，替代空间广阔。

  16年之后，日韩巨头进军高端，削减中低端MLCC产能，给国产厂商带来了机会。